宝钛股份(600456):业绩增长可持续 未来三年产能将增长一倍 2012-02-23

     宝钛股份今日公告了2011年年度报告。公司2011 年实现营业收入29.21亿元,同比增长13.92%;实现营业利润1.05亿元,同比增长22倍;归属于上市公司股东净利润6169万元,同比增长17倍,全面摊薄EPS0.14元,符合我们对公司2011年经营状况的判断。分配预案与2012年经营目标:公司2011年分配预案为拟以现有总股本为技术,每10股派发现金股利人民币0.5 元(含税)。

     公司钛产品销量增长稳定、产品盈利能力显著提升,出口情况明显好转。公司2012年实现钛产品销售量18312.77 吨,其中钛材11925.14 吨,这两个数据在2010年分别为16827吨和11475吨。2011年公司钛产品综合毛利率为19%,同比上升了8个百分点。另外,公司出口状况显著好转,公司2011年出口营业收入达到4.1亿元,同比增长了134%,公司出口状况好转明显。

     公司产能在未来三年将增长一倍,跻身世界钛加工业前三强。公司十二五规划为到2015 年,形成40000 吨铸锭生产能力、30000 吨钛及钛合金加工材及一定量的锆、镍、钢等金属产品生产能力,其中锆、钛产品销售收入达到60 亿,国际市场占有率由现在的10%提升至20%,使宝钛股份跻身世界钛加工业前三强。我们认为,为了实现公司这些具体的目标,公司最近两年将继续进行新产能建设,我们认为,公司与太钢不锈的合作也是遵循了这一目标。

     2012年是公司产能增长、结构调整和业绩大幅释放的关键时期。公司前期募投项目在2012年内有望全部建成投产,将大幅提升产能显著优化产品结构。丝棒材项目热轧生产线已成功试轧出部分规格钢产品和部分规格钛产品,精整生产线已完成安装调试工作,并陆续投入使用; 5000吨钛带生产线目前已全面投入试生。3000吨大规格高端棒材的万吨自由锻压机厂房柱基施工和设备基础施工已经完成,主机设备和公辅设施的安装正在进行中,有望年内试车。

     对于2012年公司面临的市场,我们判断,普通的民品预计依然面临价格竞争、保本微利的状况;但是随着国际航空市场的复苏,波音、空客等新机型客机陆续投用,国内大机、核电、舰船等重点工程项目及海水淡化、建筑等行业用钛均存在较大机遇。对此,公司前期也都做了相应的调整,在民品领域,增强了民品的出口和高端民品的产能建设(如钛带、丝棒材项目等);在高端领域,公司长期积累的技术优势和市场优势必定使公司成为最先和最大受益者之一。

     维持强烈推荐的投资评级。公司军品、民品销售将稳步增长,航钛出口在2012年将会有显著的突破。但整体考虑到公司高端钛材销售可见的未来增长依然维持稳定、且由于新项目投产导致费用率高企的状况未来两年难以扭转,我们调整公司2012-2014年EPS为0.59元、1.08元和1.49元,公司经营状况持续好转以及爆发性增长可能依然存在,维持强烈推荐。

     风险提示:项目投产进度继续低于预期;海绵钛价格大幅波动;费用大幅增长。