东百集团(600693):区域扩张加速进行中 2010-09-10

     由于项目明年10.1之后才能正式运营,考虑到招商情况尚无法预测,我们暂不给出收入预测,根据项目进度再进行调整。我们认为厦门outlets 项目的意义远大于项目本身将来带来的盈利空间。借助outlets 项目进入厦门百货市场,不仅避开了与天虹、巴黎春天、莱雅百货等的正面冲击,还找到了一个很好的切入点:旅游度假购物。更为重要的是,该项目的地理位置无可复制,未来公司很可能将项目物业资产收购进来,享受资产升值。

     盈亏平衡点的测算方面,我们之前的费用测算大致计算,厦门项目营业收入达到2亿-2.5亿时,即可达到盈亏平衡。按坪效计算,即7000-8500元/平,由于东方outlets 项目引进的全部为高单价的品牌,因此我们认为该项目很可能2年之内即走出培育期。

     盈利预测与投资评级:维持“买入”评级,6个月目标价18‐20元。

     盈利预测方面,我们暂时维持之前的判断,预计公司消化期权费用后,2010-2012年EPS 为0.40元、0.56元、0.78元,按当前价格14.25元计算,对应动态PE 分别为36X、25X、18X;预计琴亭湖畔项目可增厚EPS 约0.3元、兰州项目至少可增加12万平shopping mall 物业。

     我们看好公司厦门outlets 项目的前景,更看好公司未来的区域扩张,维持“买入”评级,作为长期投资标的,建议回调时积极介入,6个月目标价18-20元。