广汇股份(600256):煤炭销售价格超预期 2010-09-10

     公司公告重大煤炭购销合同:2010 年11 月至2013 年12 月31 日向甘肃大唐燃料有限责任公司销售煤炭,其中10-13 年供货量分别为30-100 万吨、400 万吨、500 万吨和800 万吨。价格上以兰州公司低位发热量5300Kcal/Kg 沫煤到厂含税价408 元/吨为基准确定。

     我们认为合同的量符合预期,但销售价格超出我们和市场的预期(市场预期在360 元/吨)左右,公告的售价408 比我们预期的高40 元/吨左右,我们认为原因主要是2 边签的是3 年多价格不变的长单,在油价长期预期上涨的情况下,煤炭价格也有上涨的可能,所以长单价格比目前的市场价格略高是可行的,平滑了双方的利润波动。

     公司煤炭价格超预期,因此我们上调了对吨煤利润的预计(从70 到110 元/吨),相应的上调了11 年EPS 到1.51,12 年EPS 到2.26。

     9 月6 日气化南疆项目在新疆启动,对于公司来说也是好事,未来能带动LNG 重卡的用气。半年报显示用于重卡的LNG 销售只占公司总量的3%左右。气化南疆项目中公司预计会建设近100 个加气站,会增加未来重卡LNG 的销售比例。

     根据公司的项目进度,9、10 月份公司在哈萨克斯坦的油田预计能出油,对股价来说也是刺激因素。今年预计有2000-5000 吨原油产量。

     维持我们的观点,公司的成长性是很好的,但做的项目比较多,都是新项目,在工艺上和政策上有一定风险,股价是1 个预期验证的过程,我们会持续跟踪。预测公司10-12 年EPS 分别为0.53、1.51 和2.26(假设增发1 亿股),6-12 个月目标价35-40 元。