广发证券:九龙电力(600292)蓄势待发的环保新星 2010-03-10

    目前公司脱硝业务主要集中在催化剂生产上，承接的脱硝EPC 项目较少，但随着国家脱硝政策的明朗和扶持力度的加大，我们估计未来也将实现EPC 项目量的大幅提升。保守估计2010 年催化剂业务将贡献利润2000 万左右。

    核废料处理将长期受益于中电投核电业务

    据了解，国家规划在未来十年内将兴建五大核废料处理厂，公司已介入中低放核废料处理领域。该行业具有较高的国家准入门槛，公司未来有望得益于大股东中电投核电业务牌照的优势拿到较多处理业务。

    煤炭业务未来收益贡献收益

    公司投资的煤炭业务未来有望贡献收益，11 年产能约为110 万吨，公司对应投资收益为1100 万元，2011 年2200 万元。

    发电业务还看九龙发电迁建

    九龙分公司在迁建后，发电容量有望由 20 万千瓦增加到60 万千瓦及以上。现有厂区处于重庆市中心区，未来将进行房地产开发，处置后有望带来额外收益。

    盈利预测与估值

    预计 2009、2010、2011 年EPS 分别为0.165、0.268、0.365 元。

    根据对公司2011 年各业务分部估值的结果，目前合理股价应为13.60 元，给予公司持有评级。

    风险提示

    1、脱硫市场萎缩对公司脱硫EPC 订单额造成的影响；

    2、脱硝催化剂价格降低以及钛白粉成本上升带来的影响；

    3、脱硝政策迟迟未能发布带来的行业性风险；

    4、旗下煤矿未能如期投产。